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上涨盈利-未来5-10年中国的经济增速都有望保持在5-6%附近-卓创资讯塑料网

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不過,姜超認為,央行並不會因為通脹上行而收緊貨幣政策。

展望未來10年,中國經濟最大的變化在於貨幣不再超發,目前廣義貨幣M2增速僅為8%,與同期GDP名義增速基本持平,這意味着房地產不會有超額收益,而資金也不會再從股市流出,A股的低估值有望企穩。即便未來中國經濟增速減速至5-6%,經濟名義增速降至7-8%,但只要企業盈利增速保持在類似水平,再加上2%的股息率,那麼未來A股市場就有希望每年提供10%左右的回報率。也就是說,雖然中國經濟增速變低了,但股市有望迎來最好的投資時代。這個現象在美國過去40年也發生過,經濟增速只有2-3%,但是股市的回報率高達10%,靠的是每年6%的盈利增速、2%的股息和回購以及2%的估值提升。

因此,姜超認為,在工程師紅利、城市化以及深化改革開放等三大紅利的推動之下,本輪中國經濟有希望靠改革而非刺激企穩,這種企穩其實也更有可持續性,而中國經濟可能正在進入中期增長的底部區域。5-6%的經濟增長加上2-3%左右的通脹率,中國經濟的名義增速有望保持在7-8%左右。今年前三季度的上市公司凈利潤同比增長7.8%,增速與上半年基本持平,其表現與8%左右的GDP名義增速基本相當。如果未來GDP名義增速能夠企穩,意味着中國企業的利潤增速或已見底。

姜超判斷,10月母豬存欄環比才剛剛轉正,通常從母豬存欄的上升到生豬出欄的上升還有接近1年的滯後期,因而2020年上半年的豬價大概率在高位運行,2020年1季度CPI或接近5%。同時,不僅是豬肉在漲價,由於社融增速在年初以來見底企穩,預示PPI也即將在年末見底回升,PPI由負轉正是大概率事件。因此,明年整體會有通脹上行的壓力。

11月5日央行公布一年期MLF的「中標利率」降低5個基點,至3.25%;11月18日央行將7天期逆回購操作(OMO利率)中標利率,下調5個基點,為2.5%。有觀點認為,又一輪降息周期開始。姜超認為,實際上央行對貨幣政策的態度依舊維持此前的表態,即「實施穩健的貨幣政策,堅決不搞大水漫灌。」

荀玉根:歲末年初為牛市第二次上漲蓄勢

借鑒歷史情況來看,荀玉根指出,這一輪牛市會走到2021年,因為它和2005年至2007年的那一輪牛市有幾大相似之處:企業盈利回升、居民資產配置結構調整帶來新增力量,都將是發揮牛市上漲加速器作用。

「牛市有三個階段,盈利和估值戴維斯雙擊的牛市第二階段即主升浪蓄勢待發。」荀玉根認為,歲末年初是折返跑後向上突破的契機。

姜超說,隨着中國經濟從高速增長轉入高質量增長,中國的資本市場或將取代房地產市場成為未來居民財富增值的主角。理由也很簡單,高質量發展的主要體現就是企業質量的提升,而股權和債權是與企業有關的兩大核心資產,最能受益於企業質量改善,而房地產的受益程度則相對有限。

荀玉根分析,像當前這種情況也在歷史上多次出現,如2006年初、2009年初和2014年上半年都出現了這種特徵;而最終決定市場向上,需要政策面和基本面的利好。今年年底到明年年初將是比較好的時間窗口,一來每逢歲末年初,中國宏觀政策定調會明確,當前預計2020年宏觀政策偏向于寬鬆;二來,從每季度月度經濟增長數據來看,相比前三季度,四季度企業利潤增速見底回升、同比增長數據可能是向上。

海通證券首席策略分析師荀玉根以「『牛』轉乾坤」為題,對A股進行展望。「這輪牛市從年初開始,今年1月~4月是第一輪上漲階段,從4月中旬到8月進入調整階段,而今年四季度在為這輪牛市的第二次上漲蓄勢準備。」荀玉根在接受券商中國記者採訪時說。

「我們本來就處於牛市當中,後續階段會進入牛市的下一輪上漲。」荀玉根告訴券商中國記者,這輪牛市從年初開始,今年1月至4月是第一輪上漲階段,從4月中旬到8月進入調整階段,而今年四季度在為這輪牛市的第二次上漲蓄勢。

「略微降低一年期MLF的中標利率和7天期逆回購操作中標利率實際上是釋放出貨幣政策不會因豬價上漲而收緊的信號,但同時也表明,央行不會大幅調低利率,未來利率有小幅的調整空間。」姜超表示。

加速器之一是企業盈利回升,預計企業盈利19Q3見底后將回升,從宏觀背景來看,庫存周期見底回升;從政策效果的時滯來看,歷史上政策轉向積極到盈利見底中間時滯4至10個月;而且高頻同步指標顯示盈利見底。

11月20日,海通證券2020年度投資策略報告會在上海舉行,主題為「新時代的財富密碼」 。關於通脹、宏觀經濟、A股未來走勢……你想知道的,海通證券兩大首席都說清楚了。

「雖然目前的經濟增速變慢了,但我們認為5-6%的增速有望成為中國經濟的中期底部,也就是未來5-10年的經濟增速都有望保持在這一水平附近。」姜超說。

同時,姜超表示,在經濟最壞的時代,中國也將迎來投資最好的時代。

加速器之二是配置力量的改變,這次金融供給側改革堪比2005年股改,在金融供給側改的大背景下,未來居民和機構的大類資產配置都將偏向權益。居民方面,2018年我國居民資產中房地產佔比為70%,股票和基金配置比例僅為3%,受益於人口年齡結構變化、地產投資屬性弱化、產業結構調整等因素,未來我國居民的資產配置將從房產轉向股權資產。機構方面,我國險資和理財資金均配置了大量非標資產,打破剛兌背景下無風險利率下行,機構需增配權益資產來提高長期收益率。2018年我國保險類資金和銀行理財資金合計規模接近60萬億,持股比例均不到10%,潛力還很大。

荀玉根分析,從牛熊周期輪迴、估值、基本面領先指標角度判斷,2019年1月4日上證綜指2440點是第六輪牛市的起點;具體來看,今年1月4日上證綜指2440點是牛市反轉點,上證綜指2440-3288-2733點是牛市第一階段的進二退一,往後看上證綜指2733點很可能是牛市第二波上漲的起點,隨着盈利見底回升,資金配置力量漸強,2020年將迎來牛市主升浪,對應波浪理論的3浪,「牛」轉乾坤。

未來中國經濟靠什麼企穩?姜超認為希望在於三大新增長動力。過去的40年,中國經濟發展主要受益於人口紅利、城鎮化和全球化等三大動力,這其實都是數量上的紅利,而中國經濟也體現為數量上的高增長。展望未來,中國經濟將迎來工程師紅利、城市化以及深化改革開放等三大新動力的支撐,這些全部都是質量上的紅利,勞動力的受教育程度越來越高、研發創新投入增加,人口繼續從農村和鄉鎮向城市轉移,改革開放進一步深化,這意味着中國經濟有望迎來高質量發展的時代。

「在高質量發展的模式之下,以國人的勤奮努力和聰明才智,只要搞對了研發創新的方向,就必然會繼續創造出財富,而財富不會消失,如果不在房地產市場中體現,就必然會在資本市場中體現。」姜超表示。

2019年3季度中國GDP增速降至6%,這也意味着當前的經濟增速創下了近29年的最低值。但姜超認為,當前經濟處於築底階段。

姜超:中國將迎投資最好的時代

2019年受到生豬疫情的影響,豬價大幅上漲,尤其是在8月份以後豬價出現了加速上漲,使得10月CPI達到了3.8%,4季度CPI或將突破4%。市場對明年高通脹的預期引發擔憂。

從具體板塊來看,荀玉根認為牛市最終反映的是企業的基本面,明年全年比較看好的是泛科技(含TMT、新能源車等)和券商,因此歲末年初,將會是地產、銀行等低估值、高股息板塊會先行上漲,尤其是銀行股息率很高會受到像保險、銀行理財等大額資金的配置青睞;後續科技和券商的空間及持續性更好。

海通證券首席經濟學家姜超表示,儘管明年整體會有通脹上行的壓力,但貨幣政策仍將是偏穩健的;中國經濟在築底,未來5-10年中國的經濟增速都有望保持在5-6%附近;在經濟最壞的時代,中國也將迎來投資最好的時代。隨着中國經濟從高速增長轉入高質量增長,中國的資本市場或將取代房地產市場成為未來居民財富增值的主角。

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